據(jù)多方消息顯示，大模型公司MiniMax已于近日秘密向香港提交了IPO申請，并計劃最早于今年上市。公司近3億美元的新一輪融資也接近完成，投后估值超過40億美元（約300億元人民幣）。若成功上市，MiniMax將成為中國大模型創(chuàng)業(yè)公司中首批登陸資本市場的企業(yè)之一，與同樣籌備上市的智譜AI爭奪“中國AI上市第一股”的稱號。

技術(shù)激進派：從多模態(tài)架構(gòu)到效率革命

與多數(shù)AI公司從語言模型單點突破不同，MiniMax自2021年12月創(chuàng)立之初就押注多模態(tài)融合的技術(shù)路線。創(chuàng)始人閆俊杰——這位前商湯科技副總裁，在商湯港股上市前夕離職創(chuàng)業(yè)——始終堅信：“如果技術(shù)不夠好，可能就應(yīng)該被淘汰?！?/p>

當(dāng)行業(yè)普遍聚焦稠密模型（DenseModel）時，MiniMax于2024年初率先推出中國首個混合專家系統(tǒng)（MoE）大模型。今年6月，其開源的推理模型MiniMax-M1實現(xiàn)百萬級上下文支持（100萬token輸入，8萬token輸出），并通過自研的“閃電注意力”（LightningAttention）技術(shù)，將算力消耗降至競品DeepSeekR1的25%-30%。這意味著在處理10萬token的深度推理任務(wù)時，M1所需算力成本僅為對手的四分之一，直接沖擊大模型應(yīng)用的經(jīng)濟賬。

MiniMax的視頻生成模型Hailuo-02支持原生1080P高清輸出，在體操翻轉(zhuǎn)、動物運動等復(fù)雜場景中展現(xiàn)出卓越的時空一致性和物理邏輯模擬能力。該模型在今年ArtificialAnalysis全球視頻模型評測中位列第二，超越谷歌Veo3和快手可靈（Kling）。其生成的“小貓?zhí)毕盗幸曨l在社交媒體的病毒式傳播，為旗下海螺AI平臺帶來1500萬月活躍用戶，成為僅次于快手可靈的第二大AI視頻創(chuàng)作平臺。

面對商業(yè)化壓力，MiniMax正將技術(shù)優(yōu)勢導(dǎo)向企業(yè)級應(yīng)用。其最新推出的MiniMaxAgent已能自動拆解復(fù)雜任務(wù)鏈，例如在財報分析場景中自主完成數(shù)據(jù)收集、同行對比與趨勢研判。7月發(fā)布的Agent全棧開發(fā)功能更集成Supabase后端托管、Stripe支付等企業(yè)工具，為金融、制造等領(lǐng)域提供標(biāo)準化入口，試圖在AI智能體這一“下一代超級入口”爭奪戰(zhàn)中獲得先機。

資本與市場：高估值下的生存博弈

成立不到四年，MiniMax已累計融資超10億美元。2024年3月，阿里巴巴領(lǐng)投6億美元B輪融資，將其估值推至25億美元；短短一年多后，2025年7月完成的新一輪近3億美元融資中，上海國資母基金領(lǐng)投，估值飆升至40億美元，增幅達60%。這一融資節(jié)奏在行業(yè)深度調(diào)整期尤為醒目，凸顯國資與產(chǎn)業(yè)資本對硬科技企業(yè)的戰(zhàn)略傾斜。

盡管創(chuàng)始人閆俊杰公開宣稱“當(dāng)前首要目標(biāo)并非增長或收入，而是加速技術(shù)迭代”，但MiniMax的商業(yè)化布局實則多點開花。

其海外社交應(yīng)用Talkie曾創(chuàng)下日活300萬記錄（含國內(nèi)版“星野”），超越字節(jié)跳動同類產(chǎn)品“貓箱”的30-40萬日活，驗證情感交互型AI的變現(xiàn)潛力；企業(yè)API服務(wù)覆蓋超50，000家全球客戶，開發(fā)者通過其開放平臺構(gòu)建定制化解決方案；視頻創(chuàng)作工具海螺AI憑借Hailuo-02的技術(shù)口碑，有望開辟創(chuàng)作者訂閱付費模式。

據(jù)外媒披露，MiniMax2024年營收預(yù)計達7000萬美元。盡管與硅谷同行Anthropic等仍有量級差距，但多元變現(xiàn)渠道為其IPO故事提供了基礎(chǔ)支撐。

MiniMax選擇此時沖刺港股，恰逢香港資本市場對科技企業(yè)的制度紅利期。2025年5月推出的“科技企業(yè)通道”（TECH）為市值超10億港元（約1.3億美元）的科技公司提供上市快車道。在此政策刺激下，2025年香港科技IPO融資額已突破140億美元，同比激增711%。相較于納斯達克15倍以上的科技股市盈率，港股8倍左右的估值雖顯保守，卻為投資者提供了“估值安全墊”，也規(guī)避了中概股赴美的監(jiān)管風(fēng)險。

前路挑戰(zhàn)：技術(shù)理想主義遭遇商業(yè)現(xiàn)實

中國大模型領(lǐng)域的“六小虎”陣營正加速分化。除MiniMax與智譜（估值約60億美元）堅守通用大模型外，部分玩家如零一萬物已轉(zhuǎn)向性價比更高的中規(guī)模模型，百川智能則聚焦醫(yī)療垂類。與此同時，互聯(lián)網(wǎng)巨頭依托生態(tài)形成降維打擊——阿里宣布三年投入3800億元建設(shè)AI基礎(chǔ)設(shè)施，其通義大模型已深度嵌入淘寶推薦系統(tǒng)和醫(yī)療健康場景。面對OpenAI3000億美元估值和Anthropic615億美元估值的國際對手，中國頭部創(chuàng)業(yè)公司的估值仍不足其1/10，技術(shù)代差與資源差距肉眼可見。

商業(yè)化與監(jiān)管的雙重焦慮難解。盡管視頻生成與社交應(yīng)用取得流量突破，但免費模式主導(dǎo)的C端市場難以支撐大模型訓(xùn)練的巨額算力成本。企業(yè)級Agent被視為商業(yè)化突破口，但需攻克工具互聯(lián)、支付授權(quán)等體驗斷點。

另一方面，Talkie曾因擬人化語音與虛擬社交引發(fā)監(jiān)管關(guān)注，最終于2024年12月在海外下架，凸顯情感交互型AI的合規(guī)敏感性。此外，美國對AI芯片出口的限制持續(xù)收緊，MiniMax雖受益于阿里云全球GPU資源，但長期算力自主仍面臨挑戰(zhàn)。

分析師普遍將45億美元市值設(shè)為MiniMax的買入信號線，其達標(biāo)與否取決于三大催化劑。其一，政策落地，公司能否在Q4前通過香港TECH通道審核；其二，用戶里程碑，消費端產(chǎn)品MAU突破3，000萬（當(dāng)前Talkie+星野約300萬日活）；其三，AGI進展，下一代模型能否在長上下文推理、跨模態(tài)理解等AGI關(guān)鍵維度取得突破。

英偉達CEO黃仁勛在近期鏈博會上點名MiniMax，稱其與DeepSeek、百度、阿里等中國企業(yè)的開源模型“讓每個國家都有機會加入AI革命”。這一認可折射出MiniMax在全球AI版圖中的技術(shù)存在感。然而資本市場的考驗比技術(shù)評測更為殘酷——當(dāng)40億美元估值將年收入倍數(shù)推高至近60倍，其商業(yè)化效率必須匹配技術(shù)雄心。

閆俊杰將上市視為“加速技術(shù)迭代”的手段，這種技術(shù)理想主義在資本狂歡中顯得獨特而冒險。隨著智譜、階躍星辰等對手同步推進IPO，“六小虎”的幸存者之爭已進入資源戰(zhàn)階段。若MiniMax成功登陸港股，中國AI產(chǎn)業(yè)格局或?qū)⒂瓉眍^部收斂的拐點；若技術(shù)突破遲于資本耐心，高估值也可能成為反噬的利刃。

這場豪賭的終局，終將由AGI的落地腳步?jīng)Q定——畢竟在通往超級智能的道路上，光有遠見的公司很多，但能跨越技術(shù)與商業(yè)雙重鴻溝的，寥寥無幾。

本文創(chuàng)作借助AI工具收集整理市場數(shù)據(jù)和行業(yè)信息，結(jié)合輔助觀點分析和撰寫成文。