權(quán)俊廷

匯通財(cái)經(jīng)APP訊——美聯(lián)儲(chǔ)本次利率決議或出現(xiàn)罕見分歧，鮑曼與沃勒均傾向盡早降息，若再有更多理事加入鴿派陣營，市場對政策一致性的信心或受沖擊。鮑威爾在新聞發(fā)布會(huì)中的措辭將成為焦點(diǎn)，特別是對勞動(dòng)力市場穩(wěn)健性、關(guān)稅通脹風(fēng)險(xiǎn)的表態(tài)。盡管經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體堅(jiān)挺、債券需求強(qiáng)勁，聯(lián)儲(chǔ)傾向暫不急于表態(tài)，保持政策靈活性。美元在此背景下或維持偏強(qiáng)走勢，但若釋放更多九月降息信號，則可能承壓。

投票分歧：罕見的理事雙異議

本次美聯(lián)儲(chǔ)利率決議存在非全票通過的風(fēng)險(xiǎn)。鮑曼（Bowman）與沃勒（Waller）均在特朗普首任政府任命期間入職聯(lián)儲(chǔ)理事，兩人近期明確表達(dá)七月就下調(diào)利率的傾向。理事提出異議并不罕見，但在同一會(huì)議中出現(xiàn)兩位理事共同發(fā)聲并非尋常，上一次發(fā)生此類情況，還是在三十多年前的1993年。

根據(jù)統(tǒng)計(jì)，自2020年初以來，F(xiàn)OMC會(huì)議結(jié)果中約85%為一致票決；而上一次有兩名理事（包括投票與非投票成員）在同一場會(huì)議中提出異議，已是1993年的事情。若本次出現(xiàn)類似結(jié)構(gòu)性的分歧，將成為金融市場格局中一項(xiàng)重要信號。

分析認(rèn)為沃勒作為未來聯(lián)儲(chǔ)主席的潛在人選之一，此番偏鴿立場若能與總統(tǒng)態(tài)度接近，無疑有助于其政治親和力。對交易員而言，真正的焦點(diǎn)將在鮑威爾的新聞發(fā)布會(huì)上：市場已通過期貨定價(jià)計(jì)入約66%的九月降息概率，關(guān)注其是否給予降息更多“底氣”。

鮑威爾新聞發(fā)布會(huì)焦點(diǎn)：措辭如何影響市場預(yù)期

分析師判斷，鮑威爾極有可能再次強(qiáng)調(diào)美國勞動(dòng)力市場的“穩(wěn)健”表現(xiàn)，并提醒夏季關(guān)稅沖擊可能導(dǎo)致通脹存在上行壓力。盡管他可能重申“聯(lián)儲(chǔ)將于夏季期間吸取教訓(xùn)”的官方表述，但預(yù)計(jì)不會(huì)明確在此語境中提及九月會(huì)議。此種措辭將避免過早釋放降息信號，同時(shí)保持政策靈活性與選項(xiàng)開放；

若鮑威爾強(qiáng)調(diào)勞動(dòng)力市場的強(qiáng)韌性和對潛在通脹風(fēng)險(xiǎn)的警惕，美元或因風(fēng)險(xiǎn)偏好回升而走強(qiáng)；相反，若其表達(dá)對關(guān)稅通脹僅為短期峰值抱有信心，并明確表示“到九月會(huì)議時(shí)我們將獲得足夠信息”，則美元可能因此承壓。

經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)與政策走向的微妙平衡

目前美聯(lián)儲(chǔ)所處的立場頗為微妙：一方面，貿(mào)易不確定性加劇帶來增長風(fēng)險(xiǎn)，似乎應(yīng)促使政策趨于寬松；但另一方面，最新經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示仍然堅(jiān)挺，關(guān)稅引發(fā)的通脹效應(yīng)尚未全面顯現(xiàn)。因此，分析師認(rèn)為，政策制定者尚未具備啟動(dòng)降息或明確釋放降息信號的充分條件；

采取謹(jǐn)慎的“觀察等待”姿態(tài)，可同時(shí)保留九月降息選項(xiàng)，又無需提前承諾，符合當(dāng)前格局。同時(shí)，消費(fèi)者信心已有恢復(fù)跡象，這對美元情緒更有支撐。

投票裂痕與市場情緒的影響

真正決定市場方向的關(guān)鍵，將是FOMC內(nèi)部站隊(duì)情況。當(dāng)前市場普遍預(yù)期至少兩位理事支持立即降息；若出現(xiàn)三位或更多異議，反而可能打擊市場對政策共識的信心；盡管股市可能更偏好鴿派信號，但對于聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部不統(tǒng)一的現(xiàn)象仍存顧慮。理事結(jié)構(gòu)的裂痕本身可能引發(fā)不穩(wěn)定預(yù)期；

有分析認(rèn)為盡管貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)短期可能緩和，但真正不確定性并未解除，所謂“貿(mào)易協(xié)議”多數(shù)不具法律約束，總統(tǒng)仍可調(diào)整條款或稅率，這意味著潛在政策突變隨時(shí)可能出現(xiàn)；市場短暫回暖情緒可能提升美元風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，但結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)未消。

債市表現(xiàn)與美元信貸信心

近期美國國債拍賣表現(xiàn)強(qiáng)勁，成為偏多美元的重要因素。據(jù)路透，兩年期國債競價(jià)“十分踴躍”，約90%買家為非交易商，即機(jī)構(gòu)與零售交易員參與率極高；20年期再發(fā)行債券也有89%競價(jià)由非交易商承接；此期限債券通常關(guān)注度不高，但仍表現(xiàn)出強(qiáng)勁需求；

這種強(qiáng)勁需求凸顯相對避險(xiǎn)性，支撐美元需求，也令債券收益率結(jié)構(gòu)與風(fēng)險(xiǎn)偏好保持穩(wěn)定，有助于聯(lián)儲(chǔ)維持政策觀望狀態(tài)。

外匯與美元中期走勢展望

當(dāng)前美元反彈背景雖然被路透稱為“關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)”下降，但分析師認(rèn)為這只是市場表象松動(dòng)，真正的不確定性尚未解除。貿(mào)易摩擦看似緩和，但風(fēng)險(xiǎn)猶在，市場“松一口氣”的預(yù)期推動(dòng)美元反彈。分析師判斷，這可能是一個(gè)持續(xù)、結(jié)構(gòu)性的反彈而非暫時(shí)修復(fù)；

以歐元兌美元1月10日低點(diǎn)至7月1日高點(diǎn)構(gòu)建的斐波那契回撤來看：38%回撤位為1.1202、50%為1.1007，中點(diǎn)約為1.1090；預(yù)計(jì)歐元兌美元可能出現(xiàn)較大回落，美元?jiǎng)t有望延續(xù)反彈趨勢；歐洲出口商將受益于歐元疲軟，而特朗普盡管常偏好美元偏弱，但國家間貨幣走勢往往反向運(yùn)行。

結(jié)語

本次美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議最重要的關(guān)注點(diǎn)，不在于是否立即降息，而在于內(nèi)部投票結(jié)構(gòu)是否出現(xiàn)裂痕：特別是如果鮑曼與沃勒之外，還有第三位或更多理事表達(dá)鴿派立場，市場對政策一致性的信心將受到?jīng)_擊。鮑威爾新聞發(fā)布會(huì)的措辭將決定市場對快慢預(yù)期與美元走勢的判斷。結(jié)合當(dāng)前經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍然穩(wěn)健、關(guān)稅通脹尚未落地、債券市場需求依舊旺盛，聯(lián)儲(chǔ)仍傾向于“保留選項(xiàng)、不急于決斷”的策略。

交易員關(guān)注三項(xiàng)重要因素：會(huì)議投票結(jié)果（尤其理事異議人數(shù)）、鮑威爾新聞發(fā)布會(huì)的措辭（尤其有關(guān)勞動(dòng)力市場、通脹與“夏季學(xué)習(xí)期”措辭），以及即將公布的就業(yè)類數(shù)據(jù)，以判斷聯(lián)儲(chǔ)是否將在新一輪政策寬松周期啟動(dòng)，以及美元中期走勢是否因此重塑。

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