郭佑霖

財聯(lián)社7月25日訊（編輯瀟湘）長期以來，全球最大對沖基金橋水公司創(chuàng)始人達利歐，一直以其對美國經(jīng)濟和國家債務(wù)的嚴厲警告而聞名，而他最近發(fā)出了堪稱迄今為止最嚴厲的警告，將美國不斷加劇的債務(wù)危機比作即將到來的“經(jīng)濟心臟病發(fā)作”，并敦促政策制定者重新審視20世紀90年代繁榮時期所體現(xiàn)的財政紀律。

隨著美國國債接近37萬億美元，聯(lián)邦赤字持續(xù)膨脹，加劇了兩黨對國家財政健康狀況的焦慮。達里奧近兩日已在社交媒體上接連發(fā)布了多條帖子和文章，對美國不斷積累的債務(wù)風險發(fā)出警告。

在一段采訪視頻中，達利歐以極為形象的比喻描述了美國目前面臨的赤字螺旋。“我們的支出比收入高出40%，這是一個長期問題，你現(xiàn)在看到的是債務(wù)利息支付……嚴重擠壓了購買力，就像動脈中的斑塊在擠壓（血流）一樣。”

這個類比突顯了一個嚴峻的現(xiàn)實：債務(wù)利息支付在美國政府支出中所占份額迅速膨脹，越來越多地擠占了用于其他優(yōu)先事項的資金。

達利歐警告稱，美國正接近一個臨界點，屆時將不得不僅僅為了支付現(xiàn)有債務(wù)的利息而發(fā)行新債——這種循環(huán)不僅可能引發(fā)金融沖擊，還會導(dǎo)致類似心臟驟停的系統(tǒng)性崩潰。達利歐主張必須回到過去——回到上世紀90年代。

達利歐認為，只要美國能夠團結(jié)一致、堅定決心，仍存在出路。他以90年代為榜樣，強調(diào)兩黨合作解決問題、財政約束和平衡經(jīng)濟增長的重要性?！叭绻覀冊诮?jīng)濟仍處于良好狀態(tài)時，將支出和收入（稅收返還）調(diào)整4%，利率將會下降，我們將會處于一個更好的境地?！?/p>

他補充說，我們知道這種平衡是可以實現(xiàn)的，因為它在1991年至1998年間已經(jīng)實現(xiàn)過。

達里奧引用了20世紀90年代通過支出控制和針對性稅收措施恢復(fù)經(jīng)濟平衡的例子。

達利歐建議，通過將聯(lián)邦赤字削減至占GDP的3%——這一水平上一次維持是在克林頓時代——美國可以穩(wěn)定市場，控制利息支出并避免危機。在7月初接受采訪時，達利歐就曾警告，如果債務(wù)問題得不到妥善處理，導(dǎo)致金融“創(chuàng)傷”的可能性超過50%。

如何看特朗普與鮑威爾之爭？

達利歐在周四于X平臺上發(fā)布的一篇文章中，還提到了眼下特朗普與鮑威爾間的爭端。

達利歐認為，兩人之間的爭論核心其實在于貨幣價值。如同達利歐在過往所提到的——當債務(wù)和借貸過多時，傳統(tǒng)的應(yīng)對方式是壓低實際利率并推動貨幣貶值，這雖對債權(quán)人不利但對債務(wù)人有利。而眼下，這正是特朗普力推的政策，鮑威爾則正試圖抵制這一主張。

此類爭論本屬正常，只是這一次更為激烈。國家元首通常希望通過刺激措施提振金融市場、商品和服務(wù)領(lǐng)域的支出，以提升民眾滿意度，直至通脹壓力過大，連他們也認同需收緊貨幣政策。而優(yōu)秀的央行行長則致力于在寬松與緊縮之間尋求平衡，通過觀察經(jīng)濟指標判斷趨勢走向，以“逆風而行”的方式調(diào)整政策。

因此，央行領(lǐng)導(dǎo)人與那些希望讓民眾滿意并爭取連任的在任官員之間存在天然的緊張關(guān)系。在正常情況下，人們會認識到并尊重這種權(quán)力分離，但在極端情況下，這種權(quán)力分離會崩潰。

那么，目前的指標表明人們應(yīng)采取何種行動呢？達利歐認為，需要關(guān)注市場指標、經(jīng)濟指標及其他影響因素。

就市場指標而言，這些指標明確表明目前貨幣環(huán)境是寬松的，經(jīng)濟并未陷入困境——因為當股市上漲時，貨幣價值下降，信用利差收窄，實際收益率走低，這反映了貨幣的“寬松”狀態(tài)。更具體地說：

過去一年，美國股市上漲了14%，現(xiàn)在處于歷史高點，從大多數(shù)衡量標準來看都偏貴。

過去一年，美元兌一籃子其他主要貨幣下跌5%，兌黃金下跌27%，兌比特幣下跌45%。

信用利差交易于歷史低位附近。例如，BAA級企業(yè)債目前僅比同期限美國國債高出約1個百分點。

實際利率相對溫和且正常，10年期美債實際收益率略高于2%。

就經(jīng)濟指標而言，整體經(jīng)濟處于相對良好的平衡狀態(tài)，但增速有所放緩。

失業(yè)率處于相對較低的4.1%，并呈緩慢上升趨勢。

科技行業(yè)——尤其是人工智能領(lǐng)域的投資和收入，正蓬勃發(fā)展，而市場情緒指標和房地產(chǎn)市場則較為疲軟。

全球經(jīng)濟相對疲弱。

達利歐表示，這就是目前的情況。關(guān)于未來，債務(wù)和貿(mào)易問題、政治以及地緣政治等因素都存在巨大不確定性和風險，這些因素都具有通脹傾向，同時，巨大的技術(shù)進步具有通縮傾向，并將傾向于擴大財富差距。

達利歐指出，捍衛(wèi)貨幣紀律，如同捍衛(wèi)財政紀律，并非受歡迎之舉，因為這實際上是在告訴人們需要具備財務(wù)紀律。然而，找到平衡至關(guān)重要，因為一個人的債務(wù)是另一人資產(chǎn)，而要成功，貨幣必須是良好的財富儲藏手段（同時也是有效的交換媒介）。

貨幣價值能否得到維護？從歷史教訓和當前形勢來看，達利歐認為貨幣價值不會在經(jīng)典的弱貨幣/通脹問題變得嚴重之前得到維護——甚至可能在問題嚴重時也不會得到維護——因為這帶來的痛苦是劇烈的。以1970年至1982年的周期為例，這是一個經(jīng)典案例。因此，雖然也許緊縮政策在遙遠的未來某個時候會發(fā)生，但基本可以肯定短期內(nèi)不會到來。

因而在達利歐看來，人們眼下應(yīng)該繼續(xù)押注于弱勢貨幣——即美元貶值，以及實際利率保持低位并持續(xù)下跌。