馬賓白

財(cái)聯(lián)社7月25日訊（編輯瀟湘）盡管要求美聯(lián)儲(chǔ)恢復(fù)降息的政治壓力正日益增大，但美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾其實(shí)已在引導(dǎo)美國(guó)經(jīng)濟(jì)，走向自2022年初開始加息以來(lái)最寬松的金融環(huán)境……

這可能意味著，即使特朗普周四親自“逼上門”，但美聯(lián)儲(chǔ)的降息空間依然有限！

誠(chéng)然，關(guān)于美聯(lián)儲(chǔ)下一步行動(dòng)的復(fù)雜辯論包含對(duì)一系列問(wèn)題的諸多觀點(diǎn)——包括關(guān)稅的潛在通脹效應(yīng)、移民限制對(duì)工資和就業(yè)增長(zhǎng)的影響、高企的抵押貸款利率以及居高不下的政府融資成本等。

美聯(lián)儲(chǔ)自身的模型表明，相對(duì)于長(zhǎng)期中性利率應(yīng)在的水平，其貨幣政策目前仍屬于具有適度“限制性”，這主要是由于通脹仍高于目標(biāo)水平，失業(yè)率接近歷史低位，且實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)已從第一季度的短暫低迷中反彈。

然而，芝加哥聯(lián)儲(chǔ)編制的衡量美國(guó)經(jīng)濟(jì)整體金融環(huán)境狀況的全國(guó)指數(shù)，目前則已降至了三年多來(lái)的最低水平，這表明經(jīng)濟(jì)體中的融資不僅充足，而是綽綽有余。

該指數(shù)涵蓋了從短期和長(zhǎng)期利率到股票和能源價(jià)格等大量金融指標(biāo)。

其下降的主要原因，包括美國(guó)股市從4月低點(diǎn)反彈至創(chuàng)紀(jì)錄高點(diǎn)、美元今年大幅貶值，以及自4月以來(lái)原油價(jià)格同比下跌約20%。

除了芝加哥聯(lián)儲(chǔ)的該組數(shù)據(jù)外，還有許多其他金融狀況指數(shù)，但它們也都大多講述著類似的敘事——例如，高盛編制的美國(guó)金融狀況指數(shù)也已回落至去年年底的水平，距離其三年低點(diǎn)僅一步之遙。

從這些指標(biāo)讀數(shù)中得出的一個(gè)結(jié)論是：盡管存在貿(mào)易不確定性和頑固的借貸成本，但整體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行良好，擁有足夠的金融“氧氣”來(lái)維持運(yùn)轉(zhuǎn)，甚至考慮到高于目標(biāo)的通脹率，這些“氧氣”可能有些過(guò)于充足了。

如果是這樣的話，即使是在特朗普總統(tǒng)要求進(jìn)一步大幅降息情況下，美聯(lián)儲(chǔ)的政策立場(chǎng)可能就已經(jīng)不如表面上看起來(lái)那么具有“限制性”了。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)“不缺錢”、真正“缺錢”的是美政府？

多重跡象顯示，在當(dāng)今的美國(guó)經(jīng)濟(jì)中，就業(yè)崗位和現(xiàn)金持有量似乎都很充足。在受到4月份關(guān)稅沖擊的重創(chuàng)后，企業(yè)信心也已反彈，這一趨勢(shì)在本周四的7月份企業(yè)PMI調(diào)查中進(jìn)一步得到了證實(shí)——7月標(biāo)普全球綜合PMI初值從上月的52.9升至了54.6。

截至第一季度末，美國(guó)家庭存款總額達(dá)4.46萬(wàn)億美元，較2022年創(chuàng)下的歷史峰值僅低不到1000億美元。

與此同時(shí)，被視為現(xiàn)金等價(jià)物的貨幣市場(chǎng)基金資產(chǎn)規(guī)模，本月早些時(shí)候已創(chuàng)下了7.1萬(wàn)億美元的歷史新高。

美國(guó)股市則在近期持續(xù)創(chuàng)下新高，散戶投資者再度被視為買需的主要驅(qū)動(dòng)力。美國(guó)市場(chǎng)中那些更具投機(jī)性的領(lǐng)域，如“網(wǎng)紅股”和加密貨幣代幣，也重新開始受到青睞。

顯然，美聯(lián)儲(chǔ)若在此關(guān)頭恢復(fù)降息，可能會(huì)給這場(chǎng)重新點(diǎn)燃的“烈火”增添大量燃料，這足以成為一個(gè)美聯(lián)儲(chǔ)官員需要謹(jǐn)慎行事的理由。

盡管借貸成本和信貸被視為衡量支出的關(guān)鍵指標(biāo)，但股票上漲帶來(lái)的“財(cái)富效應(yīng)”卻非常強(qiáng)大。一些估計(jì)顯示，投資帶來(lái)的“財(cái)富效應(yīng)”在去年使美國(guó)消費(fèi)者支出增加了多達(dá)1%。這主要是由超過(guò)20%直接擁有股票的家庭和超過(guò)50%擁有退休金賬戶的家庭推動(dòng)的。

特朗普認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)利率過(guò)高，應(yīng)降息逾300個(gè)基點(diǎn)至1%的論點(diǎn)，這主要基于兩個(gè)核心觀點(diǎn)：高抵押貸款利率阻礙了美國(guó)消費(fèi)者購(gòu)房需求，以及美國(guó)政府借貸成本過(guò)高。

但后者可能才是特朗普最為擔(dān)憂的。事實(shí)上，未來(lái)一年預(yù)期中的巨額短期國(guó)庫(kù)券發(fā)行計(jì)劃，很可能才是白宮如此急迫要求美聯(lián)儲(chǔ)大幅降息的關(guān)鍵原因。

因此，無(wú)論特朗普施加了何種政治壓力，即使關(guān)稅最終沒(méi)有引發(fā)通脹，美聯(lián)儲(chǔ)可能也很難為在此環(huán)境下大幅降息，找到充分的理由。

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