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金十?dāng)?shù)據(jù)

特朗普關(guān)稅懸而未決，歐洲央行預(yù)計(jì)將暫停降息，內(nèi)部對未來政策路徑存在分歧，歐元升值成另一考量。

歐洲央行將在北京時(shí)間周四20：15公布最新的利率決議，預(yù)計(jì)其將在一年多來首次維持利率不變，以等待特朗普關(guān)稅政策對通脹的影響明朗化。歐洲央行行長拉加德將在利率聲明發(fā)布30分鐘后向記者發(fā)表講話，屆時(shí)她可能保留所有政策選項(xiàng)。

彭博社調(diào)查顯示，除兩位經(jīng)濟(jì)學(xué)家外，所有受訪者均預(yù)計(jì)歐洲央行周四將讓存款利率維持在2%，多數(shù)人仍預(yù)計(jì)該央行9月將再降息25個(gè)基點(diǎn)——屆時(shí)歐盟與美國的貿(mào)易協(xié)議應(yīng)該已經(jīng)敲定，且歐元區(qū)20國的最新經(jīng)濟(jì)預(yù)測也將出爐。

盡管歐洲央行官員普遍同意本月暫停為期一年的貨幣寬松行動(dòng)，但對于夏季后的政策走向，他們的意見分歧更大。部分官員對進(jìn)一步寬松持開放態(tài)度，擔(dān)憂通脹可能在剛達(dá)到2%目標(biāo)后再度陷入低迷；另一些則警告，擴(kuò)大公共支出可能在未來推高物價(jià)。

“7月本有降息理由，但目前似乎沒人想打破現(xiàn)狀，”美國銀行歐洲經(jīng)濟(jì)研究主管魯本·塞古拉（RubenSegura-Cayuela）表示，“可以利用9月的下一輪預(yù)測重新評估所有因素?！?/p>

利率政策

2024年6月至2025年6月間，歐洲央行累計(jì)降息200個(gè)基點(diǎn)，使存款利率處于其估算的“既不抑制也不刺激經(jīng)濟(jì)”的區(qū)間中段。上月降息后，拉加德稱歐洲央行“處于有利位置”，可應(yīng)對從貿(mào)易政策到戰(zhàn)爭的各類挑戰(zhàn)。

盡管許多官員認(rèn)同這一觀點(diǎn)，但法國央行行長弗朗索瓦·維勒魯瓦·德加洛（FrancoisVilleroydeGalhau）和意大利央行行長法比奧·帕內(nèi)塔（FabioPanetta）暗示，可能需要進(jìn)一步寬松。事實(shí)上，歐洲央行6月的預(yù)測已納入今年將再降息一次的假設(shè)。

然而，歐洲央行執(zhí)委伊莎貝爾·施納貝爾（IsabelSchnabel）持反對意見，認(rèn)為進(jìn)一步降息的“門檻極高”。

法國巴黎銀行（BNPParibas）首席歐洲經(jīng)濟(jì)學(xué)家保羅·霍林斯沃思（PaulHollingsworth）認(rèn)為，在高度不確定性下，各方想法存在差異。

“部分人希望歐洲央行保持克制，傾向于謹(jǐn)慎行事；另一些則主張更靈活敏捷的應(yīng)對，”他說。

投資者普遍預(yù)計(jì)歐洲央行在今年年底前還會(huì)降息一次，最有可能在12月。

經(jīng)濟(jì)前景

特朗普威脅從8月起對歐盟加征30%關(guān)稅，加劇了不確定性。盡管談判仍在繼續(xù)，但實(shí)際結(jié)果不及6月預(yù)測樂觀的風(fēng)險(xiǎn)上升——即便歐洲央行對貿(mào)易的“嚴(yán)重情景”假設(shè)，也僅包含對所有歐洲商品加征20%關(guān)稅。

若歐美貿(mào)易談判失敗，歐洲經(jīng)濟(jì)增長和通脹將面臨放緩（藍(lán)色為基準(zhǔn)情景，紅色為嚴(yán)重情景）

貿(mào)易談判的結(jié)果越糟，歐洲經(jīng)濟(jì)受到的沖擊就越大，通脹被拉低的幅度可能越顯著。歐洲央行副行長路易斯·德金多斯（LuisdeGuindos）警告，歐元區(qū)二、三季度產(chǎn)出可能停滯。

在目前達(dá)成的可以作為歐盟模板的協(xié)議中，日本談判的關(guān)稅稅率為15%，印度尼西亞為20%，對美貿(mào)易逆差的英國為10%。法國巴黎銀行（BNPParibas）發(fā)達(dá)市場經(jīng)濟(jì)學(xué)主管保羅?霍林斯沃思（PaulHollingsworth）表示：“關(guān)鍵的一點(diǎn)是，各國的關(guān)稅看起來可能比許多人認(rèn)為的關(guān)稅談判終點(diǎn)10%的基線更高，差異也更大?！?/p>

三菱日聯(lián)金融集團(tuán)歐洲經(jīng)濟(jì)學(xué)家亨利?庫克（HenryCook）表示：“即使結(jié)果良好（即美國關(guān)稅在10%左右），隨著反通脹進(jìn)程的擴(kuò)大，我們?nèi)哉J(rèn)為有進(jìn)一步放松（政策）的空間。”

彭博資深歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)學(xué)家戴維·鮑威爾（DavidPowell）表示，“為緩沖美國已實(shí)施關(guān)稅的影響，我們預(yù)計(jì)歐洲央行9月將從當(dāng)前2%的利率再降25個(gè)基點(diǎn)。我們的基準(zhǔn)情景還包括特朗普對醫(yī)藥產(chǎn)品加征行業(yè)關(guān)稅，這可能需要?dú)W洲央行12月進(jìn)一步降息，使存款利率降至1.5%?！?/p>

歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)前景的亮點(diǎn)在于未來數(shù)年計(jì)劃增加的軍事和基建支出。2025年初，美國關(guān)稅前置效應(yīng)已助力經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)向好，此類支出繼續(xù)提振樂觀情緒。本周另一積極信號是，德國60多家頂級企業(yè)公布新項(xiàng)目，規(guī)模超1000億歐元（合1170億美元）。

歐元升值

歐元走強(qiáng)也將受到審視。盡管近期趨穩(wěn)，但今年歐元兌美元匯率已升值13%，這讓部分政策制定者感到擔(dān)憂——貨幣升值將導(dǎo)致出口價(jià)格上升，進(jìn)口成本下降。

德金多斯7月告訴彭博電視臺(tái)，若歐元兌美元突破1.20，情況將“復(fù)雜得多”。拉脫維亞央行行長馬丁斯·卡扎克（MartinsKazaks）另稱，歐元進(jìn)一步顯著升值可能“使天平傾向于再次降息”。

但并非所有人都這么看：施納貝爾認(rèn)為此類擔(dān)憂“被夸大”。部分人還指出，在呼吁提升歐元全球地位的同時(shí)，又抱怨歐元走強(qiáng)，這本身矛盾。

巴克萊私人銀行首席市場策略師朱利安?拉法格（ChristineLagarde）表示：“在這方面，我們預(yù)計(jì)拉加德會(huì)發(fā)出令人安心的聲音，提醒人們歐洲央行不以匯率為目標(biāo)，但如果有必要，將解決由此帶來的通脹下行壓力。”

溝通挑戰(zhàn)

盡管歐洲央行政策聲明和拉加德的講話不太可能有重大變化，但投資者可能會(huì)特別關(guān)注官員對“維持利率不變”的表述——例如使用“暫停”一詞，可能引發(fā)“降息未結(jié)束”的預(yù)期。

摩根士丹利首席歐洲經(jīng)濟(jì)學(xué)家延斯·艾森施密特（JensEisenschmidt）認(rèn)為，對經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的評估也至關(guān)重要。他在給客戶的報(bào)告中稱，若如他預(yù)期的那樣，風(fēng)險(xiǎn)仍偏向下行，“這將成為暗示9月降息的重要溝通信號”。

施納貝爾近期則稱，增長前景風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)已“更均衡”。

人事變動(dòng)

7月會(huì)議是荷蘭央行新任行長奧拉夫·斯萊彭（OlafSleijpen）首次以管委會(huì)成員身份參會(huì)。這位54歲的經(jīng)濟(jì)學(xué)家與前任克拉斯·諾特（KlaasKnot）一樣，被視為溫和鷹派。

與此同時(shí)，奧地利“鷹派”代表羅伯特·霍爾茨曼（RobertHolzmann）將最后一次參會(huì)，他將于8月退休，接替者是前勞工與經(jīng)濟(jì)部長馬丁·科赫爾（MartinKocher）——后者近期就央行獨(dú)立性參與了辯論。

葡萄牙央行行長馬里奧·森特諾（MarioCenteno）可能也將離任。他的任期近期屆滿，目前以臨時(shí)身份留任，本周葡萄牙政府可能就其未來做出決定。