近期，《每日經(jīng)濟新聞》記者從一家投行的公開信息中獲悉，新能源商用車企業(yè)質(zhì)子汽車已完成數(shù)億元B輪融資。質(zhì)子汽車股東信息顯示，其控股股東為德創(chuàng)未來汽車科技有限公司（以下簡稱德創(chuàng)未來），而后者的控股股東正是陜西汽車集團股份有限公司（以下簡稱陜汽集團）。

背靠陜汽集團，質(zhì)子汽車B輪融資后欲IPO。有消息稱，質(zhì)子汽車正考慮赴港上市，計劃募集資金約2億美元。7月25日，記者向質(zhì)子汽車方面進行求證，對方以“目前不方便接受采訪”為由婉拒。但據(jù)一位接近質(zhì)子汽車的知情人士向記者透露：“他們（質(zhì)子汽車）確實在推進IPO的準備工作。”

質(zhì)子汽車IPO計劃的曝光，也揭開了陜汽集團一段曲折的沖刺資本市場之路。“陜汽集團整體上市計劃多年未有進展，推動包括質(zhì)子汽車在內(nèi)的各個子板塊上市也是一種路徑。”一位汽車證券分析師向記者表示。

B輪融資金額不及預期

成立于2022年的質(zhì)子汽車，在3年多的時間里實現(xiàn)了多輪融資。據(jù)天眼查信息，質(zhì)子汽車的投資人股權在2022年10月、2023年4月、2024年3月以及2025年4月進行過四次變更。

早在2023年10月，質(zhì)子汽車與北京橙葉基金投資管理有限公司等簽署B(yǎng)輪融資投資合作意向書，簽約金額5.5億元，并計劃分別于2023年、2024年完成A、B輪融資，但其最終的融資完成時間均晚于其原計劃。

比如，2024年3月，質(zhì)子汽車對外宣布其A輪融資完成，融資總金額3.8億元，將主要用于研發(fā)投入和產(chǎn)品開發(fā)，以及市場推廣等。而B輪融資，直到2025年才完成，具體的融資金額也未公布。據(jù)記者從多方獲取的信息來看，質(zhì)子汽車B輪融資金額不及預期。

今年6月底，《陜西日報》在其刊發(fā)的一篇報道中提到，綠色時代資本、優(yōu)達尚融基金、活水資本、河北產(chǎn)投4家企業(yè)，先后入股質(zhì)子汽車。同時，質(zhì)子汽車的原有股東西安民營基金追加投資，增資擴股。通過此輪投資，質(zhì)子汽車累計吸納投資近10億元。

記者注意到，在2024年3月，質(zhì)子汽車對外公布A輪融資時曾稱，公司成立至今累計融資超6億元。據(jù)此計算，質(zhì)子汽車B輪融資金額在4億元左右，低于其在2023年10月所對外公布的B輪融資投資合作意向書中的5.5億元簽約金額。對于具體的B輪融資金額，記者也向質(zhì)子汽車方面進行求證，但對方表示“目前不方便接受采訪”。

“氫燃料重卡第一股”故事好講嗎？

公開數(shù)據(jù)顯示，2024年，質(zhì)子汽車在氫燃料重卡市場的交付量和市場份額居行業(yè)首位，旗下有帝江、赤輪、白景、青驍、赤光五款氫燃料、純電車型。若成功上市，質(zhì)子汽車將是氫燃料重卡領域首個IPO的企業(yè)，但在當前氫燃料重卡仍面臨成本困境、基建短板等背景下，其能否真正撐得起為資本構建的“氫燃料重卡第一股”敘事邏輯，還是未知數(shù)。

“在加氫基礎設施產(chǎn)業(yè)鏈上，運氫、加氫站、儲氫瓶等四個方面仍存在成本高、效率低、安全風險大等挑戰(zhàn)，這是制約我國燃料電池汽車發(fā)展的核心挑戰(zhàn)。”中國科學院院士、清華大學教授、國際氫能燃料電池協(xié)會理事長歐陽明高一語道破了氫能產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展背后的一系列深層次挑戰(zhàn)。

上海汽車集團股份有限公司副總裁、總工程師祖似杰也坦言，“某種程度上，氫燃料電池汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展正處于寒冬。產(chǎn)業(yè)規(guī)模小、經(jīng)濟性不足、市場競爭力受阻是當前制約燃料電池汽車產(chǎn)業(yè)邁向規(guī)模化的關鍵瓶頸”。

今年上半年，氫燃料電池車銷量為1915輛，其中重卡為1257輛。“由于近期補貼較高，因此挖掘出重卡的新能源氫能源產(chǎn)品銷量，再加上部分地區(qū)推動高速免通行費，這樣的補貼效果就更突出。”乘聯(lián)分會秘書長崔東樹認為。

“上半年新能源汽車銷量近700萬輛，氫燃料電池汽車千輛的銷量水平實在太小，而如此小的市場體量，不足以支撐太多的企業(yè)IPO。目前氫能產(chǎn)業(yè)整體還處在初期階段，資本市場對其也逐漸理性。”上述汽車證券分析師認為。

陜汽上市路徑或已改變

借殼博通股份（SH600455）登陸資本市場失敗后，陜汽集團上市計劃一度擱淺。直到2021年4月，西部證券一則關于陜汽集團在陜西證監(jiān)局進行輔導備案的公告，再次將其上市計劃拉至臺前，但時至今日，陜汽集團仍未能如愿。

陜西重型汽車有限公司（以下簡稱陜重汽）股權問題，是掣肘陜汽集團上市的主要原因。雖然是陜汽集團的核心優(yōu)勢資產(chǎn)，但陜重汽的控股方是濰柴動力。值得注意的是，陜汽集團在陜西證監(jiān)局進行輔導備案后的同年9月，濰柴動力宣布與其對陜重汽增資不超過40.8億元和39.2億元，前者繼續(xù)以51%的股權控股陜重汽。

陜重汽股權問題難解，陜汽集團選擇用另一種方式實現(xiàn)登陸資本市場的夢，推動質(zhì)子汽車IPO就是其中之一。一位接近陜汽控股的知情人士曾向記者表示：“陜汽集團全力培養(yǎng)的陜汽商用車被認為是最有可能成為其未來上市的主要載體，過去幾年在技術、資金上對其進行大力扶持。”

如今，在質(zhì)子汽車身上，外界似乎又看到了當前陜汽集團對陜汽商用車的用心。一位接近陜汽集團的知情人士告訴記者：“質(zhì)子汽車目前的技術團隊大部分來自原陜汽集團技術中心，都屬于比較拔尖的人才。”比如，現(xiàn)任的質(zhì)子汽車董事長王釗，就在此前一度擔任陜汽集團技術中心黨委書記、主任。

從扶持陜汽商用車的崛起，到推進質(zhì)子汽車的IPO，可以看出陜汽集團或已改變了其上市路徑。“當前借殼上市這條路徑已經(jīng)很難了，陜汽集團從整體上市轉為各個子板塊上市的路徑或許還可以走通。”上述汽車證券分析師告訴記者。

在質(zhì)子汽車之前，2022年陜汽集團旗下控股子公司德銀天下股份有限公司在香港聯(lián)交所主板掛牌上市。若質(zhì)子汽車IPO，這將是陜汽集團旗下第二家公司登陸資本市場。陜西汽車控股集團有限公司董事長袁宏明曾表示，“陜汽將堅定不移地突破資本市場的瓶頸，不拘一格地穩(wěn)步推進企業(yè)上市工作”。