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持續(xù)一年的7-Eleven便利店收購(gòu)“拉鋸戰(zhàn)”以失敗告終。
7月16日，加拿大便利店巨頭ALIMENTATIONCOUCHE-TARD（下稱“ACT”）發(fā)布公告稱，因SEVEN&IHOLDINGS缺乏建設(shè)性參與，公司決定撤回收購(gòu)SEVEN&IHOLDINGS的提議。次日，Seven&IHOLDINGS發(fā)文回應(yīng)稱，ACT公告中有諸多錯(cuò)誤表述，公司并不認(rèn)同。
Seven&IHoldings（柒和伊控股，下稱“7&i”）為知名連鎖便利店7-Eleven的母公司。
南都·灣財(cái)社記者留意到，ACT曾于去年8月發(fā)布公告稱向7&i發(fā)出收購(gòu)邀約，后續(xù)亦提高收購(gòu)價(jià)但一直被7&i以反壟斷監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)為由“婉拒”，此外，7&i曾試圖通過(guò)管理層收購(gòu)私有化企業(yè)，但該方案最終“流產(chǎn)”。
對(duì)于ACT而言，合并7&i后，公司將成為一家在全球擁有超過(guò)10萬(wàn)家門店的全球便利店冠軍企業(yè)，但從目前情況來(lái)看，7&i對(duì)企業(yè)控制權(quán)的掌握似乎更為執(zhí)著。
7月21日，南都·灣財(cái)社記者發(fā)送采訪郵件至ACT總部和7&i總部的IR及PR處，截至發(fā)稿前均未得到回應(yīng)。
指責(zé)7&i不真誠(chéng)、混淆視聽(tīng)、拖延行動(dòng)
ACT質(zhì)疑7&i治理方式
撤回收購(gòu)提案
根據(jù)ACT官網(wǎng)，公司是全球領(lǐng)先的便利店和出行服務(wù)商，業(yè)務(wù)遍及29個(gè)國(guó)家和地區(qū)，擁有近17000家門店，其中約13000家提供道路運(yùn)輸燃料，旗下?lián)碛械闹憷昶放艭ouche-Tard和CircleK，其中Couche-Tard是美國(guó)最大的獨(dú)立便利店運(yùn)營(yíng)商之一，業(yè)務(wù)也分布在加拿大、德國(guó)、中國(guó)香港等地。
美國(guó)一家CircleK便利店。
南都·灣財(cái)社記者注意到，ACT該公告以公司致7&i董事會(huì)的信函展開(kāi)，在該信函中，ACT指責(zé)7&i“未作出任何真誠(chéng)或建設(shè)性參與”“實(shí)際做法與公開(kāi)發(fā)表的評(píng)論相?！薄熬牟邉澚艘粓?chǎng)混淆視聽(tīng)和拖延計(jì)劃的行動(dòng)”“極大損害了7&i及公司股東的利益”。
ACT認(rèn)為，這種做法加劇了公司對(duì)7&i治理方式的擔(dān)憂，鑒于7&i持續(xù)缺乏誠(chéng)意參與，ACT撤回了當(dāng)初的方案。
對(duì)于當(dāng)初為何想收購(gòu)7&i，ACT稱始終堅(jiān)信雙方合并能打造一家全球領(lǐng)先的便利店企業(yè)。今年早些時(shí)候，ACT方面曾提交了一份現(xiàn)金收購(gòu)方案，出價(jià)每股普通股2600日元，比7&i未受影響的股價(jià)溢價(jià)47.6%。
就收購(gòu)案進(jìn)展，ACT方面稱多次尋求與7&i管理層伊藤家族進(jìn)行友好對(duì)話，但他們始終不愿意進(jìn)行任何對(duì)話。
例如：ACT方面稱，該公司已經(jīng)與7&i集團(tuán)業(yè)務(wù)領(lǐng)導(dǎo)人舉行過(guò)兩次溝通會(huì)議，一次在美國(guó)達(dá)拉斯，一次在日本東京。但是，在達(dá)拉斯會(huì)議上，7&i的首席執(zhí)行官德平托沒(méi)有出席，在ACT方面一再堅(jiān)持必須要有高管出席后，7&i的總裁雷諾茲才出席，但該場(chǎng)會(huì)議中，7&i只是讀稿，并沒(méi)有透露新內(nèi)容；另一場(chǎng)在東京會(huì)議也與之類似，ACT稱會(huì)議只持續(xù)一半的時(shí)間，盡管ACT目前未在日本市場(chǎng)開(kāi)展業(yè)務(wù)，但7&i管理團(tuán)隊(duì)也不愿意就日本行業(yè)動(dòng)態(tài)等基本問(wèn)題進(jìn)行交流。
此外，ACT也透露，公司試圖探討一種收購(gòu)方案是，ACT將收購(gòu)日本以外地區(qū)7&i的全部業(yè)務(wù)，以及日本業(yè)務(wù)的40%，剩余日本業(yè)務(wù)60%的股份留給現(xiàn)有的7&i股東。
但從目前ACT發(fā)布的公告來(lái)看，這種收購(gòu)方案也“告吹”。
7&i：
不認(rèn)可ACT公告中的諸多錯(cuò)誤描述
推動(dòng)北美業(yè)務(wù)IPO、2030年回購(gòu)2萬(wàn)億日元
7月17日，7&i在公司官網(wǎng)發(fā)布聲明回應(yīng)稱，7&i確認(rèn)ACT已單方面決定終止談判并撤回其收購(gòu)本公司的提議。7&i稱，雖然公司對(duì)ACT的決定感到失望，并且不同意其諸多錯(cuò)誤描述，但公司并不感到意外。
7&i表示，自ACT最初提出收購(gòu)提議以來(lái)，全球經(jīng)濟(jì)、匯率和融資市場(chǎng)發(fā)生了重大變化，7&i特別委員會(huì)一直本著誠(chéng)信和建設(shè)性的態(tài)度與ACT進(jìn)行溝通，探討達(dá)成一項(xiàng)能夠達(dá)成并惠及公司股東的交易的可能性，與此同時(shí)，7&i始終坦誠(chéng)面對(duì)潛在交易可能面臨的巨大反壟斷障礙，包括漫長(zhǎng)的監(jiān)管流程。
在該回應(yīng)聲明中，7&i并未明確指出ACT公告中的錯(cuò)誤描述有哪些。
7&i表示，要繼續(xù)致力于公司的價(jià)值創(chuàng)造計(jì)劃，并釋放各項(xiàng)業(yè)務(wù)的價(jià)值，這包括出售大型超市業(yè)務(wù)、推動(dòng)北美便利店業(yè)務(wù)IPO，以及計(jì)劃在2030財(cái)年末通過(guò)股票回購(gòu)向股東返還約2萬(wàn)億日元。7&i還稱，高度重視快速改進(jìn)關(guān)鍵運(yùn)營(yíng)領(lǐng)域，以提高中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)指標(biāo)。
7&i公告截圖
收購(gòu)拉鋸戰(zhàn)：
ACT未回應(yīng)美國(guó)反壟斷監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)？
還是7&i不想賣身外資？
ACT提出收購(gòu)7&i恰好是去年8月，但盡管這場(chǎng)收購(gòu)交易已經(jīng)公布接近一年，但目前雙方似乎始終未能就關(guān)鍵問(wèn)題達(dá)成一致的商討結(jié)果，更像是ACT熱情邀約，7&i被動(dòng)應(yīng)對(duì)。
回顧最開(kāi)始，2024年8月19日，ACT發(fā)布公告稱，已向7&i發(fā)出一份友好且不具約束力的收購(gòu)邀約。當(dāng)天，7&i股價(jià)大漲，收盤價(jià)14.9美元，對(duì)比來(lái)看，前一個(gè)交易日收盤價(jià)11.64美元。次日，7&i發(fā)布聲明稱，公司已成立董事會(huì)特別委員會(huì)負(fù)責(zé)審查該提案。但是當(dāng)時(shí)雙方都未在公告中指出此次交易的收購(gòu)價(jià)格。
不過(guò)，多家媒體報(bào)道稱，該交易面臨最重要的問(wèn)題是日本政府的批準(zhǔn)，在ACT收購(gòu)邀約消息發(fā)布后，日本財(cái)務(wù)省要求7&i提供收購(gòu)方案詳情，審查收購(gòu)案是否會(huì)導(dǎo)致國(guó)家安全風(fēng)險(xiǎn)。
2024年9月6日，即7&i首次回應(yīng)的半個(gè)月后，7&i再次發(fā)布聲明回應(yīng)稱，該收購(gòu)提議嚴(yán)重低估了公司的內(nèi)在價(jià)值以及釋放價(jià)值的機(jī)會(huì)，并稱該提議在當(dāng)前監(jiān)管環(huán)境下將面臨來(lái)自美國(guó)競(jìng)爭(zhēng)執(zhí)法機(jī)構(gòu)的多重重大挑戰(zhàn)。
根據(jù)此次公告，7&i披露，ACT一開(kāi)始打算以每股14.86美元的價(jià)格現(xiàn)金收購(gòu)7&i的所有流通股。
南都·灣財(cái)社記者注意到，根據(jù)7&i后續(xù)發(fā)布的多輪公告，在7&i稱收購(gòu)方案嚴(yán)重低估公司價(jià)值后，2024年9月19日，ACT將收購(gòu)的價(jià)格提升至每股18.19美元，同年10月4日，日本最高法院在兩次會(huì)議上仔細(xì)審查了ACT于9月19日提交的第二份報(bào)價(jià)，并且要求ACT討論兩家公司如何解決競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題。
據(jù)媒體報(bào)道，若ACT以每股18.19美元收購(gòu)7&i股份，則這場(chǎng)交易金額或達(dá)7萬(wàn)億日元（按照目前匯率折合約474億美元），若交易成功，將成為海外企業(yè)收購(gòu)日本企業(yè)的最大規(guī)模交易。
7-Eleven便利店。
然而，7&i尋求通過(guò)管理層收購(gòu)私有化的方式抵御外資收購(gòu)。
2024年11月13日，7&i發(fā)布公告稱，公司確認(rèn)，公司副總裁兼代表董事伊藤淳郎以及伊藤先生的關(guān)聯(lián)私人公司伊藤工業(yè)株式會(huì)社，向公司提出一份收購(gòu)要約。據(jù)媒體報(bào)道，該收購(gòu)邀約金額為9萬(wàn)億日元。
但該方案最終因未能籌集足夠的資金而“流產(chǎn)”，同時(shí)有報(bào)道稱私有化后控制權(quán)歸屬問(wèn)題讓該提案陷入僵局。今年2月27日，7&i發(fā)布公告稱，伊藤工業(yè)株式會(huì)社未能獲得提交收購(gòu)7&i最終方案所需要的融資。
這也意味著，7&i需要再次直面ACT收購(gòu)邀約。
南都·灣財(cái)社記者注意到，7&i在多次聲明中都提及，被ACT收購(gòu)或面臨美國(guó)反壟斷監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)。7&i是這樣解釋的，美國(guó)聯(lián)邦貿(mào)易委員會(huì)是會(huì)審查這種規(guī)模巨大且對(duì)消費(fèi)者影響重大的交易，審批過(guò)程充滿挑戰(zhàn)且漫長(zhǎng)。
但對(duì)于這個(gè)說(shuō)法，ACT不同意。ACT認(rèn)為，公司對(duì)7&i僅關(guān)注獲得美國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)感到失望。ACT稱，公司在與美國(guó)及其他監(jiān)管機(jī)構(gòu)合作方面擁有良好的業(yè)績(jī)記錄，完全遵守適用的流程和要求，以確保交易獲得批準(zhǔn)。
ACT還解釋稱，在美國(guó)，獲得監(jiān)管審批的途徑清晰明確。美國(guó)便利店市場(chǎng)高度分散，全國(guó)門店數(shù)量超過(guò)15萬(wàn)家。Couche-Tard和7&i在美國(guó)的門店都與眾多實(shí)體店和線上食品及商品供應(yīng)商競(jìng)爭(zhēng)。此外，7&i和Couche-Tard在美國(guó)的市場(chǎng)中運(yùn)營(yíng)，彼此之間基本互補(bǔ)。
同時(shí)，ACT認(rèn)為，ACT對(duì)7&i的這項(xiàng)投資首要目標(biāo)是增長(zhǎng)，ACT無(wú)意關(guān)閉門店或裁員。ACT還計(jì)劃在全球范圍內(nèi)投資7-Eleven品牌，并延續(xù)其標(biāo)志性的傳承。ACT亦提及，如果ACT能夠獲得更多盡職調(diào)查信息，或許有機(jī)會(huì)改善提案的經(jīng)濟(jì)條款。
但從ACT的最新公告來(lái)看——伊藤家族不愿與之對(duì)話。
美國(guó)反壟斷監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)，是7&i不愿賣身外資的借口嗎？
南都·灣財(cái)社記者注意到，7&i在今年曾發(fā)布公告回應(yīng)此事稱，公司沒(méi)有故意拖延談判以增加完成收購(gòu)交易的難度，并稱，“7&i不想被外國(guó)公司收購(gòu)”的說(shuō)法是完全錯(cuò)誤的，7&i認(rèn)為忽視改善業(yè)務(wù)是不負(fù)責(zé)任的。
今年3月6日，7&i還宣布了一項(xiàng)重大的公司轉(zhuǎn)型計(jì)劃，除了最新公告提及的北美業(yè)務(wù)IPO、出售大型超市業(yè)務(wù)的多數(shù)股權(quán)，向股東提供巨額資本回報(bào)外，7&i還任命新首席執(zhí)行官。
7&i2025財(cái)年一季度
日本市場(chǎng)營(yíng)收凈利均下滑
中國(guó)等市場(chǎng)由盈轉(zhuǎn)虧
北美市場(chǎng)利潤(rùn)大幅提升
公開(kāi)資料顯示，7-11便利店起源于美國(guó)，1991年，日本伊藤洋華堂公司收購(gòu)7-11便利店原公司美國(guó)南方公司過(guò)半股權(quán)，而后又在2005年收購(gòu)其剩余股份，至此，7-11便利店正式從美國(guó)企業(yè)變成日本企業(yè)。
凌雁管理咨詢首席咨詢師林岳告訴南都·灣財(cái)社記者，此次收購(gòu)流產(chǎn)并不是孤立的事件，而是日企治理特性的一個(gè)典型縮影，首先日企特別是創(chuàng)始家族比較傳統(tǒng)，對(duì)于企業(yè)控制權(quán)的掌握根深蒂固，甚至愿意通過(guò)“自殺式防御”來(lái)抵御收購(gòu)，盡管法律審查表面寬松，但企業(yè)常常用“戰(zhàn)略分歧、文化不同”來(lái)拒絕。另一方面，日企也有比較強(qiáng)烈的民族品牌情結(jié)，像7-11這種象征日本便利店鼻祖，一般都會(huì)比較敏感謹(jǐn)慎。
林岳稱，當(dāng)下的便利店行業(yè)進(jìn)入效率競(jìng)爭(zhēng)的時(shí)代，精細(xì)化運(yùn)營(yíng)決定了成敗，7-11要解決的是本土市場(chǎng)萎縮，海外市場(chǎng)盈利弱的問(wèn)題，資本運(yùn)作并不能真正解決這些問(wèn)題。
根據(jù)7&i最新財(cái)報(bào)，2025財(cái)年一季度（2025.03.01-2025.05.31），公司營(yíng)收同比增長(zhǎng)1.6%至27773.7億日元，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)129.2%至490.1億日元。
2025財(cái)年一季報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)，便利店運(yùn)營(yíng)是柒和伊控股最主要的營(yíng)收業(yè)務(wù)，該業(yè)務(wù)營(yíng)收占比達(dá)82.8%，其次為超市業(yè)務(wù)，占比達(dá)12.1%。
境外便利店運(yùn)營(yíng)是營(yíng)收主力，但境外市場(chǎng)的利潤(rùn)卻不高。該季度財(cái)報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)，便利店運(yùn)營(yíng)在日本市場(chǎng)的營(yíng)收同比下滑0.7%至2234.7億日元，利潤(rùn)同比下滑11.0%至545.3億日元，而在日本境外市場(chǎng)營(yíng)收同比增長(zhǎng)0.3%至20936.3億日元，利潤(rùn)同比增長(zhǎng)94.2%至86.9億日元。
7&i有意讓北美業(yè)務(wù)上市。財(cái)報(bào)顯示，2025財(cái)年一季度，企業(yè)北美市場(chǎng)雖然營(yíng)收下滑，但利潤(rùn)卻大幅提升。數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期內(nèi)，北美業(yè)務(wù)營(yíng)收同比下滑3.7%至19500億日元，利潤(rùn)同比增長(zhǎng)182.2%至99.8億日元。
而包括中國(guó)、澳大利亞等地區(qū)市場(chǎng)，企業(yè)在報(bào)告期內(nèi)虧損7.7億日元，由盈轉(zhuǎn)虧。
